EVALUATION DU PROJET Evaluation financière

 La valeur actuelle nette (VAN)

Définition On appelle valeur actuelle nette (VAN) d’un projet d’investissement la différence entre la valeur actuelle des flux qu’il engage et l’investissement de départ. En outre, le projet d’investissement nécessite d’être financé tout au début de son existence : c’est l’investissement de départ ; autrement dit, le montant des liquidités nécessaires pour que le projet devienne réalité.

Formule

En désignant par : MBA la marge brute d’autofinancement pour chaque période t C l’investissement initial en t = 0, i le taux d’actualisation, Nous avons 

Interprétation 

Pour qu’un projet soit acceptable, il faut que la VAN soit positive, un projet est d’autant plus intéressant lorsque sa VAN est plus grande. 2) Si l’on est confronté à des projets mutuellement exclusifs : o De même durée, nous retenons le projet qui a la VAN plus grande et, o Des durées différentes, la comparaison se fait selon l’une des trois méthodes suivantes : • le renouvellement à l’identique du projet le plus court. Nous utilisons cette méthode dans le cas où la durée du projet long serait un multiple de la durée du projet le plus court. • l’alignement sur la durée du projet le plus court • la méthode de l’annuité constante équivalente. Cette méthode consiste à calculer l’annuité constante qui permettrait d’amortir un emprunt dont le montant est égal à la VAN de même durée que le projet et avec un même taux que le taux d’actualisation que la VAN. nous retenons le projet qui a l’annuité constante la plus importante. Limites de la méthode VAN : une très forte sensibilité au taux d’intérêt choisi. C’est une méthode difficile à mettre en œuvre si le montant du capital investi des projets est différent. Finalement, la Valeur Actuelle Nette peut être positive, nulle ou négative. – VAN > 0, l’investissement a une rentabilité supérieure au taux exigé « t ». – VAN = 0, l’investissement a une rentabilité égale au taux exigé « t ». – VAN < 0, l’investissement a une rentabilité inférieure au taux exigé « t ». 

Calcul de la VAN

Calculons d’abord les M.B.A. ou « cash- flow » Tableau 68 : Calcul des VAN (En Ariary) Désignation N N+1 N+2 N+3 N+4 Résultat net de l’exercice 35 767 041 36 438 287 88 816 345 161 327 996 252 286 841 Amortissements 39 729 633 39 729 633 39 729 633 38 846 300 37 046 300 MBA 75 496 674 76 167 920 128 545 979 200 174 296 289 333 141 (1+i)-n=1/ (1+i) n 0,8475 0,7182 0,6086 0,5158 0,4371 MBA actualisée 63 979 657 54 703 800 78 233 083 103 249 902 126 467 516 MBA Cumulée 63 979 657 118 683 457 196 916 540 300 166 441 426 633 957 Source : Nos propres calculs VAN =426 633 957 – 320 875 500= 184 201 670 Ariary. VAN = 105 758 457Ariary La VAN est égale à 105 758 457Ariary, largement supérieure à 0.Selon la théorie précédente, si la VAN est positive, le projet est rentable. 

Le taux de rentabilité interne (TRI) 

Définition

On appelle taux de rentabilité interne (TRI) d’un investissement, le taux d’actualisation qui annule la valeur nette actuelle. Autrement dit, le TRI d’un investissement est le taux pour lequel l’investissement du départ du projet est égal à la valeur actuelle de ses flux futurs. Nous pouvons définir aussi le TRI comme le taux d’actualisation pour lequel il y a équivalence entre le capital investi et l’ensemble de marge brute d’autofinancement.

Formule

En désignant encore par : – MBAt : la marge brute d’autofinancement pour chaque période de t – C l’investissement initial en t = 0 – i le taux d’actualisation Nous pouvons calculer le TRI par la formule suivante : Nous remarquons que le TRI est aussi le taux pour lequel la VAN est nulle. Nous pouvons écrire alors 

Interprétation

En utilisant le TRI, l’investisseur connaît alors immédiatement la rémunération pour un niveau de risque donné et peut la comparer au taux de rentabilité qu’il exige. La décision est donc relativement aisée. Si le TRI d’investissement est supérieur au taux de rentabilité exigé par l’investisseur, ce dernier décidera de l’entreprendre. Dans le cas contraire, il renoncera. Règles de décision : – Pour qu’un projet soit retenu, il est nécessaire que le TRI soit supérieur au taux de rentabilité minimum exigé par l’entreprise ou au coût du capital investi. Sinon, le projet est rejeté. – Un projet d’investissement est d’autant plus intéressant lorsque son TRI est plus élevé. Ainsi que si l’entreprise est confrontée à des projets d’investissement mutuellement exclusif, nous acceptons le projet qui a un TRI le plus élevé est supérieur au taux de rentabilité minimum exigé. – Le calcul du TRI suppose le réinvestissement des flux au TRI • Pour un même projet, la VAN et le TRI peuvent donner des résultats opposés. La pratique donne une préférence à la VAN. En effet, (vu le niveau des taux d’intérêts sur le marché financier), l’hypothèse de réinvestissement des flux au TRI est très difficile. Enfin, le Taux de Rentabilité Interne peut être supérieur à t, égal à t ou inférieur à t.