Sommaire: Les principes de la finance d’entreprise
Introduction : perspective historique ; notions de création de valeur ;
principes généraux ; objectif de la firme ; bibliographie
Partie I : La décision d’investissement
Ch I : Coût du capital et mesure du taux de rejet des projets d’investissement
Ch. II : Evaluation financière des investissements courants
Ch. III : Evaluation financière des investissements d’opportunité par la théorie des options
Partie II : La décision de financement et structure de capital optimale
Partie III : Réflexions sur les limites de la finance d’entreprise
Extrait du cours les principes de la finance d’entreprise
INTRODUCTION
Quel est l’état actuel des connaissances en finance d’entreprise/finance de marché ?
La séparation finance d’entreprise/finance de marché est-elle encore d’actualité ?
Les résultats des recherches en finance sont-ils utilisés en pratique ?
Quel est l’impact des crises actuelles (rémunération des dirigeants, RSE,…) ? Quelle analyse de ces crises peut-on faire au regard de la théorie financière ?
1/ Les principales évolutions de la finance
La finance académique avant 1958
1958, Modigliani et Miller : le principe d’arbitrage et le lien avec les marchés financiers
1964, Sharpe et Lintner : l’évaluation du prix du risque et sa prise en compte dans le choix d’investissement
1973, Black et Scholes : le caractère optionnel des investissements et des financements
1976, Jensen et Meckling : la théorie financière comme mode de résolution des conflits
1984, Myers et Majluf : la politique financière comme mode de signalisation
Développements récents : prolongements de la théorie de l’agence
finance académique avant 1958
Comptabilité générale et analytique ⇒
Equilibre financier à partir du BILAN
Rentabilité à partir du COMPTE DE RESULTAT
Mise en place d’une politique financière
2 volets de cette politique :
Politique d’investissement
Politique de financement
Contexte historique :
Distinction de l’analyse financière et de la comptabilité générale début XX° siècle
Années 20 : innovations technologiques ⇒ besoin de financement = surtout externe (actions), peu de place à la gestion financière
– Crise de 1929 ⇒ développement de l’analyse financière dans l’optique du prêteur et nouvelles réglementations visant à le protéger
-Années 40 et début des années 50 ⇒ confortation dans l’idée d’un regard externe à l’entreprise, optique prêteur. 1946 : création du Journal of Finance
-Milieu des années 50 : développement des techniques de sélection des investissements, optique actionnaire ⇒ rentabilité projet fonction du coût du capital, lui-même fonction de la structure financière. Premiers modèles d’évaluation (Gordon Shapiro, 1956 : cours = valeur actuelle des flux futurs infinis)
Finance descriptive et pas explicative
Décalage important entre USA et France dû au faible rôle joué par le marché financier en France.
1958 : Modigliani et Miller
Publication du célèbre article intitulé «The Cost of Capital,
Corporation Finance and the Theory of Investment ».
Objectifs :
Construire théorie sur incidence de la structure de financement sur la valeur de la firme
Utiliser cette théorie pour mesurer le coût du capital et développer théorie de l’investissement
⇒1er Résultat : neutralité de la structure de financement en situation de non imposition
⇒ 2nd Résultat : neutralité de la distribution de dividendes pour l’actionnaire
1964 : Sharpe et Lintner
Inconvénient des résultats de Modigliani et Miller : pas de prise en compte du risque.
Sharpe et Lintner proposent un modèle (MEDAF) qui permet d’obtenir le prix du risque.
⇒ Postulat stratégique : l’entreprise est un portefeuille d’actifs
⇒ La rentabilité requise d’un actif doit être évaluée selon les normes du marché financier, elle est égale au taux sans risque + prime de risque (en %)
⇒ Le taux de rentabilité ainsi obtenu est utilisé comme taux d’actualisation.
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