Formation pour comprendre les principes de la finance d’entreprise

Sommaire: Les principes de la finance d’entreprise

 Introduction : perspective historique ; notions de création de valeur ;
principes généraux ; objectif de la firme ; bibliographie
 Partie I : La décision d’investissement
 Ch I : Coût du capital et mesure du taux de rejet des projets d’investissement
 Ch. II : Evaluation financière des investissements courants
 Ch. III : Evaluation financière des investissements d’opportunité par la théorie des options
 Partie II : La décision de financement et structure de capital optimale
 Partie III : Réflexions sur les limites de la finance d’entreprise

Extrait du cours les principes de la finance d’entreprise

INTRODUCTION
 Quel est l’état actuel des connaissances en finance d’entreprise/finance de marché ?
 La séparation finance d’entreprise/finance de marché est-elle encore d’actualité ?
 Les résultats des recherches en finance sont-ils utilisés en pratique ?
 Quel est l’impact des crises actuelles (rémunération des dirigeants, RSE,…) ? Quelle analyse de ces crises peut-on faire au regard de la théorie financière ?
1/ Les principales évolutions de la finance
 La finance académique avant 1958
 1958, Modigliani et Miller : le principe d’arbitrage et le lien avec les marchés financiers
 1964, Sharpe et Lintner : l’évaluation du prix du risque et sa prise en compte dans le choix d’investissement
 1973, Black et Scholes : le caractère optionnel des investissements et des financements
 1976, Jensen et Meckling : la théorie financière comme mode de résolution des conflits
 1984, Myers et Majluf : la politique financière comme mode de signalisation
 Développements récents : prolongements de la théorie de l’agence
finance académique avant 1958
 Comptabilité générale et analytique ⇒
 Equilibre financier à partir du BILAN
 Rentabilité à partir du COMPTE DE RESULTAT
 Mise en place d’une politique financière
 2 volets de cette politique :
 Politique d’investissement
 Politique de financement
 Contexte historique :
 Distinction de l’analyse financière et de la comptabilité générale début XX° siècle
 Années 20 : innovations technologiques ⇒ besoin de financement = surtout externe (actions), peu de place à la gestion financière
– Crise de 1929 ⇒ développement de l’analyse financière dans l’optique du prêteur et nouvelles réglementations visant à le protéger
-Années 40 et début des années 50 ⇒ confortation dans l’idée d’un regard externe à l’entreprise, optique prêteur. 1946 : création du Journal of  Finance
-Milieu des années 50 : développement des techniques de sélection des investissements, optique actionnaire ⇒ rentabilité projet fonction du coût du capital, lui-même fonction de la structure financière. Premiers modèles d’évaluation (Gordon Shapiro, 1956 : cours = valeur actuelle des flux futurs infinis)
Finance descriptive et pas explicative
Décalage important entre USA et France dû au faible rôle joué par le marché financier en France.
1958 : Modigliani et Miller
 Publication du célèbre article intitulé «The Cost of Capital,
Corporation Finance and the Theory of Investment ».
 Objectifs :
 Construire théorie sur incidence de la structure de financement sur la valeur de la firme
 Utiliser cette théorie pour mesurer le coût du capital et développer théorie de l’investissement
⇒1er Résultat : neutralité de la structure de financement en situation de non imposition
⇒ 2nd Résultat : neutralité de la distribution de dividendes pour l’actionnaire
1964 : Sharpe et Lintner
 Inconvénient des résultats de Modigliani et Miller : pas de prise en compte du risque.
 Sharpe et Lintner proposent un modèle (MEDAF) qui permet d’obtenir le prix du risque.
⇒ Postulat stratégique : l’entreprise est un portefeuille d’actifs
⇒ La rentabilité requise d’un actif doit être évaluée selon les normes du marché financier, elle est égale au taux sans risque + prime de risque (en %)
⇒ Le taux de rentabilité ainsi obtenu est utilisé comme taux d’actualisation.

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